投資対象の選択に物価の変動を加味する
2014年3月24日に新規設定された新光投信が運用する「新光シラー・ケープ米欧株式戦略ファンド（リスクコントロール付）」。米国および欧州の株式を投資対象とする業種別ＥＴＦ（上場投資信託）で、新光シラー・ケープ米欧株式戦略を活用して、トータル・リターンの向上を目指して運用されます。「シラー・ケープ米欧株式戦略」とは聞き慣れない投資スタイルと言えますが、2013年ノーベル経済学賞を受賞した、米国エール大学のロバート・シラー教授が開発した「ケープ・レシオ」を活用した投資戦略です。
ケープ・レシオは、「景気循環調整後PER」とも呼ばれ、過去10年間の物価変動の影響を考慮した指標で、一般的な指標であるPER（株価収益率）と比較して、より中長期の投資尺度として活用されています。
少し小難しい説明になってしまいましたが、経済指標に「名目値」と物価の変動を加味した「実質値」があるように、株式投資の指標であるPERにも物価変動を加味した実質PERを使って投資対象を選択するということです。
新光シラー・ケープ米欧株式戦略ファンド（リスクコントロール付）」は、このケープ・レシオを活用して、米国および欧州株式市場の主要10業種から4業種ずつを選択、計8本の業種別ETFで運用が行われます。為替ヘッジあり、為替ヘッジなしの2つのコースが用意されています。
実際の運用では、ケープ・レシオを活用した3つの戦略に基づいて運用されることから、もう少し詳しく見ていくことにしましょう。
3つの戦略でトータル・リターンを向上させる
新光シラー・ケープ米欧株式戦略ファンド（リスクコントロール付）」は、新光シラー・ケープ米欧株式戦略を構成する「セクター・アロケーション戦略」、「カントリー・アロケーション戦略」および「リスク・コントロール戦略」を活用して実際の運用は行われます。セクター・アロケーション戦略では、ケープ・レシオを用いて、米国および欧州の株式の中から、セクター（業種）間の相対的な割安・割高の度合いを判断して、割安と判断されるそれぞれ5セクターを選出。そして、過去1年のリターンが優位な（リターンが劣る1セクターを除外）それぞれ4セクターに絞り込むことになります。選定セクターは毎月見直しが行われています。
ちなみにケープ・レシオの2013年末時点の実績は、米国は2002年9月以降でS＆P500種株価指数を54％、欧州は2008年12月以降でMSCI欧州株価指数を26％上回っています。
カントリー・アロケーション戦略では、基本地域配分を米国：欧州＝7：3とし、OECD景気先行指数を基に、経済環境が相対的に良好と見込まれる地域に配分を増やす変更（見直し）を毎月行っています。たとえば、欧州が強い局面では、米国：欧州＝5：5に変更、米国が強い局面では、米国：欧州＝9：1などというように変更します。
リスク・コントロール戦略では、株式市場全体の動きによる各コースへの影響をコントロールするために、VIX指数、VXV指数を活用し、価格変動リスクの低減を図っています。市場環境が急変した場合は、先物取引を活用して実質的な株式の組入れ比率を概ね0％まで引き下げるリスク回避を意識した運用を行っています。
日本初の運用スタイルを持つ投資信託。今後の運用過程が気になる投資信託のひとつと言えそうです。
