中国のクレジットバブルは弾けるか？
チャイナショックを機に昨年夏より、それまで一貫して上がってきた（2012年頃から始まった）日経平均の長期上昇トレンドは崩れた
中国の企業部門の債務は突出している
別のマッキンゼー社の統計では少し違う数字なのですが、3部門合わせた中国の債務残高は、07年～14年までに4倍となる28兆ドル（約3,000兆円）となり、GDP比で158％から282％に激増しています。2016年第1四半期だけでさらに1兆ドル増えたとの記事もあります。
中国のクレジットバブルは膨らみ続けるが、当面は爆発を防げる可能性も
長期的には到底持続不能であると思いますが、この時限爆弾は当面（少なくともあと1～2年は）爆発しない可能性もあります。金融緩和による支援が無制限に続いており、それを支える国民の貯蓄率も高いのです。また、2015年から二度、この問題で世界の株式市場を揺らした際、いずれも政府による買い支えや売買停止で乗り切り、バブル崩壊に対する耐性力がついているようにも感じます。弾けそうでなかなか弾けないというのがありえそうな答えで、そうなれば米国株やFRBにも朗報ですが、超長期的に考えれば、これは大変な問題を引き起こすと思います。
中国の時限爆弾は長期では到底持続不能も、短期的にはリスクが顕在化しない可能性も
このような非効率な企業経営と経済を修正しようと、何年も前から国営企業改革や、インフラ投資主導から消費主導の（競争力のある）経済への移行を政府は打ち出してきました。しかし実際には逆行し、返ってインフラ投資のGDPに占める割合は高まってきており、昔よりも依存している（せざるを得ない？）様子です。債務を発行してビルを建てる循環の加速です。債務の一部は不動産（今年の都市部住宅価格急騰）や株式（昨年春の中国株バブル）にも向かい、危うい状況を作りますが、何とか国が崩壊を押さえ込んでいます。
結局、共産党の権力維持の為には、その支持基盤である国営企業が非効率でもばっさりと切り捨てられず、両者は持ちつ持たれつと云うことで、ゾンビ企業の延命となるのでしょう。借入返済期限の迫る国営企業を破綻させられず、さらなる債務を借り入れて返済に充てさせる事になるでしょう。こうして中国のクレジットバブルは膨らみ続けると思います。最終的には恐ろしいと感じますが、バブル崩壊危機が叫ばれる中で耐性力をつけており、当面爆発する雰囲気のないのは逆に市場の安心材料になりえます。
このように考えていくと、当面の間、中国のクレジットバブルが崩壊を防げれば、米国が超緩やかな利上げを実施できることになり、それは緩やかな円安効果となって日経平均にプラスに働き、日経平均はボックス圏を上抜けて上昇していくシナリオも十分期待出来ると思います。一方、目先にリスクが顕在化する可能性は小さくなっているように思いますが、何らかのキッカケで中国のクレジットバブルが崩壊の兆しを見せれば（たとえば人民元の急落など）、一旦世界の株式市場は急落する可能性があり、その時は日本株も無傷はいられません。ただ、その大きく下がったところがあるとすれば、買いのチャンスになるとも思います。
参考：日本株通信
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